极低的负债水平让云铝股份摆脱了高杠杆经营的周期风险，有息负债少使得财务费用下降，为后续产能扩张、技术研发预留了充足的资金空间。

　　2025年以来，国内铝价一路上涨，于2026年3月12日达到25273.33元/吨，刷新近五年来的最高价格。铝企乘势而上，股价、业绩纷纷创下新高。

　　作为国内铝行业的龙头企业之一，云铝股份（000807.SZ）股价从2025年五月末的14.10元开始一路波动上行，于2026年1月创下上市以来的股价峰值，市值也突破千亿大关。

　　2026年3月27日，公司发布了2025年度业绩报告，报告期内实现营业收入600.43亿元，较上年同期增长10.27%；实现归母净利润60.55亿元，同比增长37.24%；经营活动产生的现金流量净额同比增长21.37%。公司表示，这得益于2025年销量、销价的双双上升。

　　就在业绩发布隔天，中东最大的铝生产商阿联酋环球铝业的生产基地遭到袭击，包括一座在2025年生产160万吨铸造铝的冶炼厂，以及为冶炼厂提供氧化铝的精炼厂。中东地区占全球铝市场的份额约9%，据测算，全球每生产25吨铝，就有1吨来自阿联酋环球铝业。而在2026年3月初，中东的另外一家铝企巴林铝业同样遇袭。

　　中东冲突背景下，霍尔木兹海峡通行不便，一边是供应链受阻，一边是对生产设施的打击破坏，使得原本不富足的全球铝材原料供应更紧俏。

　　几家欢喜几家忧，对于云铝股份而言，这可能是个机遇，但是要想长期发展，光有机遇恐怕很难，也许云铝股份凭什么能接住更关键。

　　铝的生产及使用主要包括四个环节：最上游是铝土矿开采，紧接着经过溶解、过滤、酸化和灼烧等工序提炼出氧化铝，而此时的氧化铝并不能直接使用，需要通过电解熔融的方式制备成电解铝，电解铝是铝材生产的基础原料；经过重熔提纯后，电解铝被加工成各种铝材、铝合金及铝粉等，最后应用到终端消费品上。

　　纵观整个流程可以发现，电解铝是承接上游铝原料和下游铝制品的关键环节。而它生产成本主要包括两部分，一是提炼氧化铝的铝土矿，二是电力。

　　铝在地壳中的含量仅次于氧和硅，据初步计算，铝的矿藏储存量约占地壳构成物质的8%以上。1956年开始，世界铝产量开始超过铜产量，排在有色金属之首。这意味着，铝土矿并不稀缺。

　　再来看电力，每生产一吨电解铝大约需要1.3万度电，以2025年为例，全球原铝产量7,452万吨，其中约4397万吨为电解铝，仅2025年一年的电解铝产能就需消耗57161000万度电。

　　通过公司年报可以看到，截至2025年末，云铝股份账上应付水电费高达8亿元。因此，电解铝又被称为“固态电力”。由此可以发现，制约铝行业发展的不是铝土矿，而是电力。

　　全球铝土矿资源集中于澳大利亚、几内亚、巴西等国，电解铝产能则呈现“中国主导、海外分散”的局面，中国电解铝产能占全球总量超过50%，国内产能限额为4500万吨。

　　中东地缘冲突升级后，全球能源市场波动加剧，对海外电解铝产能造成了冲击。欧洲、中东本地的电解铝产能高度依赖天然气、火电等能源供给，能源价格大幅上涨推高了企业的生产成本，大量高成本产能陷入了减产、停产的收缩状态。与此同时，国内电解铝产能总量管控的政策目前并未松动，电解铝行业的供给弹性极低。

　　传统需求领域，建筑、交通、包装、电力工程等板块的需求稳步上升；新兴领域，新能源汽车、光伏、储能、特高压等绿色低碳产业的爆发式增长，成为电解铝的第二增长曲线。轻量化是新能源汽车降本增效的核心方向，铝合金材料在车身、电池结构件中的应用比例持续提升；光伏支架、储能箱体、特高压输电设备等领域，也对铝合金材料产生了大规模新增需求。

　　一边是全球供给端的刚性收缩，一边是传统与新兴需求的双重扩张，电解铝行业的供需关系愈发紧张。

　　对于国内铝企来说，这意味着有机会实现量价的进一步提升。但想要接住机会，建产线、拿到产能指标、拥有电力来源缺一不可。

　　云铝股份位于云南省，具备天然的铝土矿资源。依托资源优势，云铝文山已形成年产140万吨氧化铝生产规模，具备铝用阳极炭素产能80万吨，石墨化阴极产能2万吨，与索通发展合资建设的年产90万吨阳极炭素项目已经达产，铝用炭素自给率进一步提升。资源优势使得公司能够有效控制生产成本，降低大宗原辅料价格波动风险。

　　2025年，公司生产氧化铝130.36万吨，铝商品322.59万吨；实现营业总收入600.43亿元，其中金属冶炼收入341.05亿元，剩余252.23亿元来自铝材加工。

　　同时，公司通过收购控股子公司云铝涌鑫、云铝润鑫和云铝泓鑫的少数股东股权，使得电解铝权益产能提升了15万吨以上。2025年末，公司无形资产账面价值26.82亿元，包括土地使用权、采矿权、探矿权、非专利技术和电解铝产能指标等。

　　依托云南省丰富的绿色电力优势，2025年公司生产用电结构中清洁能源比例约87.5%。清洁能源生产的绿色铝与煤电铝相比，碳排放约为煤电铝的20%左右。碳排远低于同行，符合国际碳排放标准，给公司向其他国家出口打开了绿色通道。

　　截至目前，公司是中国唯一一家完成铝土矿、氧化铝、电解铝、铝加工全产业链ASI绩效（PS）标准和监管链（CoC）标准认证的企业。

　　2018年末，公司加入了中铝集团，央企背景赋能使得公司在政策、资源等方面具备显著优势。同时，中铝集团也是公司第一大销售客户及第一大供应商，2025年年度销售额占比及采购金额占比分别为32.18%、46.53%，在一定程度上保证了公司营收的稳定性。

　　2025年末，公司总资产规模达441.76亿元，总负债仅87.63亿元，资产负债率为19.84%。对比同行业其他公司，宏桥控股、中国铝业、天山铝业、神火股份的2025年末资产负债率分别为59.06%、46.01%、45.40%、42.19%。

　　相比之下，极低的负债水平让公司摆脱了高杠杆经营的周期风险，有息负债少使得财务费用下降，为后续产能扩张、技术研发预留了充足的资金空间，财务稳健性在行业内处于领先水平。

　　近年来，公司分红比例持续上升。2021-2024年依次为11.81%、12.15%、20.16%、32.23%。2025年公司实现归母净利润60.55亿元，同比增长37.24%，分红比例也进一步提高。2025年公司中期分红金额约为11.10亿元，拟实施年度分红金额约为13.14亿元，待股东会审议通过并实施后，2025年度公司累计分红金额约为24.24亿元，分红比例将达到40.03%。

　　2025年公司研发总投入达21.09亿元，全部费用化处理，其中直接材料投入17.42亿元、职工薪酬2.08亿元。研发聚焦在高效低耗铝冶炼技术、绿色铝精深加工等领域。

　　全年在建工程转入固定资产金额达6.84亿元，包括年产15万吨交通铝型材项目、电解铝烟气深度治理项目、阳宗海生产区回转窑改造项目等，进一步完善了铝精深加工产能布局，提升了绿色低碳生产水平。2025年公司新增国家授权专利141件，发明专利20件。

　　截至2025年末，公司及所属各企业拥有国内有效专利839项，其中发明专利189项，实用新型专利648项，外观设计专利2项，国际专利39项。技术积累带来了实实在在的收益，公司旗下10余家子公司持有高新技术企业资质，享受15%的企业所得税优惠税率。

　　关于未来计划，公司在年报中表示，2026年主要生产目标为：氧化铝产量约130万吨，铝商品产量约319万吨，炭素制品产量约75万吨。

　　长期来看，电解铝行业的周期属性依然存在。当周期来临时，高耗能、低环保、高负债的中小铝企更有可能被淘汰，市场份额将向头部企业不断集中，机会永远属于有准备的人。